市場預期，一季度GDP增速約為7.3%左右，實際增速可能已觸碰到經濟運行合理區(qū)間的下限。近期高層釋放的穩(wěn)增長信號已經開始化為具體的行動，預計二季度經濟將出現(xiàn)反彈。
分析人士認為，本輪穩(wěn)增長與保增長有所不同，不會采取大規(guī)模的刺激舉措，投資拉動的重點在于基建投資和房地產投資。為了滿足投資項目的資金需求，中性貨幣政策的內涵料發(fā)生微調，預計將通過定向寬松的方式保障項目實施。
二季度經濟增速或有所提高
3月26日，國務院總理李克強在遼寧主持召開部分省市經濟形勢座談會并作重要講話時提出，今年我國經濟運行開局總體平穩(wěn)，經濟發(fā)展出現(xiàn)一些積極變化，但也要高度重視發(fā)展中存在的問題和矛盾，不能忽視經濟下行壓力加大等困難和風險。既要保持定力，又要主動作為。他還說，當前要按照《政府工作報告》確定的任務，有針對性地陸續(xù)出臺相應有力措施。
近期，這已經不是高層第一次釋放穩(wěn)增長信號。從宏觀數(shù)據看，經濟增速下行的壓力確實在加大。PMI分項數(shù)據顯示，1月從業(yè)人員指數(shù)為48.2%，比上月下降0.5個百分點，2月從業(yè)人員指數(shù)為48%，比上月下降0.2個百分點，前兩月均低于臨界點。中金報告預計，一季度GDP增速為7.3%，小幅低于政府目標。交通銀行(3.79, 0.01, 0.26%)報告則預計，由于需求不足，物價延續(xù)了自去年四季度以來的下行趨勢，3月份CPI同比漲幅可能在2.4-2.6%左右，相比上月出現(xiàn)明顯回升，但與扣除翹尾因素之后的新漲價因素相比上月仍是回落的。
實際上，多家機構均預計3月份的經濟數(shù)據可能會環(huán)比略有改善，但主要是受季節(jié)性因素影響，穩(wěn)增長政策效應還沒有顯現(xiàn)。齊魯證券報告預計，3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.8%，而1-2月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增長8.6%。招商證券[微博](10.36, 0.07, 0.68%)報告顯示，進入3月，實體經濟進入旺季，工業(yè)生產、投資季節(jié)性回升的概率較高，但從發(fā)電量、鋼材價格庫存以及水泥等微觀高頻數(shù)據看，3月份經濟回升力度相當有限。
“如果沒有穩(wěn)增長政策，經濟增長就沒有底。但值得高興的是，現(xiàn)在看來政策已經開始發(fā)力。”光大證券(7.85, 0.05, 0.64%)首席經濟學家徐高表示，城投債發(fā)行已經從2月下旬開始明顯放量。2月發(fā)行量接近千億，明顯高于去年年末一個月五百億的低點，而3月城投債發(fā)行量應該更多，接近過去幾年單月城投債發(fā)行的峰值?！斑@是一個非常明確的政策放松信號，預期二季度的GDP增速會高于一季度。”
重點在基建和房地產投資
3月19日召開的國務院常務會議提出，抓好農業(yè)生產，促進今年糧食豐產、農民增收。落實國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃，按期完成包括棚戶區(qū)改造在內的保障性安居工程建設任務。推動科技創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，淘汰落后產能，促進產業(yè)升級。強化大氣、水和土壤污染治理，加強生態(tài)保護和建設。
這些行業(yè)被市場解讀為與穩(wěn)增長密切相關。而在3月26日召開的部分省市經濟形勢座談會上，重點領域進一步明確。李克強指出，要圍繞破解城鄉(xiāng)和城市內部二元結構、縮小區(qū)域發(fā)展差距、調整產業(yè)結構等要求，加快重點投資項目建設，及時撥付預算資金；大力發(fā)展現(xiàn)代農業(yè)；創(chuàng)新政策性投融資機制，支持保障房建設特別是棚戶區(qū)改造；加快中西部鐵路、公路、水利等基礎設施建設；放寬市場準入，鼓勵新興業(yè)態(tài)發(fā)展，補上服務業(yè)這個“短板”，在產業(yè)結構優(yōu)化中推進經濟提質增效升級。
徐高認為，穩(wěn)增長主要是靠投資拉動，應該集中在基建投資和房地產投資上面。2008年的保增長除了刺激基建投資和房地產投資，還很明顯地刺激了制造業(yè)投資，這導致制造業(yè)投資在2009年、2010年進一步放大和制造業(yè)產能過剩的問題進一步惡化，這一次應該不會有太明顯的刺激。
公開信息顯示，僅3月12日和13日，發(fā)改委就批準了7個項目，分別是內蒙古呼吉爾特礦區(qū)門克慶煤礦項目，礦井建設規(guī)模為1200萬噸/年，項目總投資74.47億元(不含礦業(yè)權價款)；內蒙古呼吉爾特礦區(qū)葫蘆素煤礦項目，礦井建設規(guī)模為1300萬噸/年，項目總投資77.32億元(不含礦業(yè)權價款)；哈爾濱至佳木斯鐵路可行性研究報告，項目投資估算總額347.14億元。另外，還有青島至連云港(3.73, -0.06, -1.58%)鐵路可行性研究報告、新疆紅柳河至淖毛湖鐵路項目申請報告、哈爾濱至牡丹江鐵路客運專線項目建議書、杭州至黃山鐵路可行性研究報告等，金額合計一千幾百億元。
另外，中茵股份(11.99, 0.19, 1.61%)、天?；?6.34, 0.10, 1.60%)等公司非公開發(fā)行A股股票申請獲得證監(jiān)會[微博]審核通過，市場分析認為，這意味著地產再融資由此松綁。
社會融資有望定向寬松
盡管穩(wěn)增長信號十分明確，但依然有人擔憂穩(wěn)增長效果，尤其是在貨幣政策依然基本維持中性的情況下，投資項目的實施可能會面臨資金掣肘。
中金分析師陳健恒認為，穩(wěn)社融才能穩(wěn)增長，社會融資和M2增速乏力是經濟動能疲弱的主要原因，3月份社融和M2同比增速有跌破16%和12%的風險。無論是資產擴張還是負債擴張，銀行都面臨不少監(jiān)管障礙以及現(xiàn)實存在的制約，這導致銀行有錢不能花或者有錢不敢花，不能花是因為資產端的約束，不敢花是因為擔心未來負債端流量減少或者融資難度上升。因此，銀行的資產負債不能夠順暢的運作起來，使得資金淤積在貨幣市場，造成了貨幣市場資金比較寬松，但社融擴張和存款增長卻比較乏力。
齊魯證券研究報告提出，前兩個月財政收入增速并不理想，2月表外融資數(shù)據也急劇下降，促進基建投資政府將顯得有心無力。
不過，情況正在發(fā)生變化。中信建投分析師黃文標認為，中性貨幣政策并不意味著過度緊張的資金面，原因在于央行[微博]調控目標已從去年下半年以來的促進金融機構去杠桿轉向穩(wěn)定預期、穩(wěn)增長，此前影響總量政策的非標短期不再是央行考慮重點。地產再融資松綁，發(fā)改委對地方債務重組的正面態(tài)度，包括允許平臺公司發(fā)行債券對高利率短期債務進行置換等，都將帶動非標需求下行。
國務院總理李克強近期指出，要繼續(xù)加大金融支持實體經濟力度，通過綜合運用多種貨幣政策工具、深化金融體制改革、發(fā)展多層次資本市場等措施，降低企業(yè)融資成本，支持中小微企業(yè)發(fā)展和就業(yè)創(chuàng)業(yè)。他還表示，今年全國要改造各類棚戶區(qū)470萬套以上，是近年來任務最重的，越往后越是難啃的硬骨頭。國家將專門研究拓寬融資渠道、進一步支持棚改的措施。
另有消息稱，有關部門正在醞釀推出AAA信用級別央企債券發(fā)行注冊制，這意味著企業(yè)債發(fā)行注冊制改革實質提速。擬推出的“注冊制”與現(xiàn)行的“核準制”最大的區(qū)別在于，注冊制將一定程度放寬企業(yè)的財務要求，進一步簡化債券審核流程，這將大大縮短發(fā)行審批所需要的時間，提高企業(yè)債發(fā)行效率。
遲福林：城鎮(zhèn)化釋放經濟增長潛力
中國(海南)改革發(fā)展研究院院長遲福林日前接受中國證券報記者采訪時表示，城鎮(zhèn)化與調結構、穩(wěn)增長有直接內在的聯(lián)系，城鎮(zhèn)化過程中釋放的巨大潛力是未來實現(xiàn)7%-8%的經濟增長目標的最基本條件和主要依托。
城鎮(zhèn)化利于擴大消費需求
遲福林表示，新型城鎮(zhèn)化與調結構和穩(wěn)增長的聯(lián)系主要體現(xiàn)在四個層面。首先，當人口集聚到一定程度，將為服務業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造需求，實現(xiàn)以服務業(yè)主導的城鎮(zhèn)化將成為必然，從而推動城鎮(zhèn)經濟結構的變化?！皬那拔覀兘ㄔO的是基于工業(yè)化的城鎮(zhèn)化，而進入工業(yè)化中后期的城鎮(zhèn)化應該是基于服務業(yè)或是基于人消費需求的城鎮(zhèn)化。當人口積累到一定程度就需要有好的消費關系、好的發(fā)展環(huán)境。”遲福林說。
其次，城鎮(zhèn)化發(fā)展到一定階段必然引起人口結構的變化。屆時低收入群體會越來越少，中等收入人群會越來越多，這就形成了以城鎮(zhèn)化來擴大中等收入群體的規(guī)模，而后形成一個以中等收入群體為主的消費群體。
第三，城鎮(zhèn)化將成為擴大內需的重要潛力?！跋M需求是城鎮(zhèn)化的必然結果，又是賦予城鎮(zhèn)化的歷史使命?！边t福林說，“到2020年中國居民消費總規(guī)模有可能從現(xiàn)在不到25萬億提高到50萬億左右，再加上約50萬億的投資需求，未來中國將創(chuàng)造近百萬億的內需，完全可以支撐7.2%-8%的經濟增長目標?！?/p>
第四，在這些變化的基礎上城鎮(zhèn)化必然引起投資結構的變化。投資結構將會從以做大總量為目標向以滿足人的需求為目標轉變，包括城市的公共基礎設施、公共資源配置等方面。這種投資不僅有效，同時將促進結構調整的進程。
遲福林表示，城鎮(zhèn)化不是短期刺激政策，而是中長期的發(fā)展規(guī)劃。其合理路徑應當是以城鎮(zhèn)化促進消費，用消費促進投資轉型，進而實現(xiàn)從消費到投資的動態(tài)平衡中釋放內需的總規(guī)模。
按人口規(guī)模配置公共資源
遲福林表示，目前中國城鎮(zhèn)化的特定背景發(fā)生了深刻變化，主要體現(xiàn)在未來五到十年中國的增長、轉型、改革高度融合，因此過去以做大GDP總量為目標的規(guī)?；擎?zhèn)化難以存續(xù)，以人為核心是未來城鎮(zhèn)化發(fā)展的關鍵，重點在于破除城鄉(xiāng)二元結構。
“城鄉(xiāng)一體化是走向現(xiàn)代國家的重要標志，公平發(fā)展是國家治理體系的重要基礎。如果不改變城鄉(xiāng)二元結構，不改變不公平的城鎮(zhèn)化發(fā)展模式，現(xiàn)在國家治理當中很多重大矛盾問題不僅不能解決，可能還會越來越突出。”遲福林說。
他認為，破除城鄉(xiāng)二元結構，有兩個問題最為重要。一是從城鄉(xiāng)二元的基本公共服務制度安排到城鄉(xiāng)一元的基本公共服務制度安排。十八大提出到2020年總體實現(xiàn)城鄉(xiāng)基本公共服務均等化，而當前剔除公共服務因素，城鄉(xiāng)收入差距是3.13倍，養(yǎng)老收入水平差距近25倍。在此基礎上，若要實現(xiàn)這一目標，首先要達到制度統(tǒng)一，建立公共成本分攤機制，而后向底線水平大致相當?shù)姆较蚺?，才能為人的城?zhèn)化創(chuàng)造基本條件。
第二個問題是從行政級別的公共能源配置到基于人口規(guī)模為基準的公共資源配置均等化。我國大中小城市發(fā)展不均衡的突出表現(xiàn)是公共資源配置的嚴重不均衡，現(xiàn)階段按行政級別而非按人口規(guī)模配置的模式導致公用財政投入指標集中于行政級別高的城市。縣級城市公共資源配置水平與地級市相差2倍左右，與省會城市相差近4-5倍，與北京等特大城市相比實際差距可達到8-10倍。
解決這一問題的關鍵在于推進公共資源在大中小城市的均衡配置，而后使得中小城鎮(zhèn)能夠有能力、有條件吸引相當一部分農民工就業(yè)居住。為此遲福林提出五點建議：一是根據人口規(guī)模配置基本公共資源。二是改革財稅體制，把大中小城鎮(zhèn)公共資源配置均等化作為中央地方財政體制改革的重點之一。三是推進行政區(qū)劃體制改革。四是推進公共資源配置市場化改革。五是重點改善中小城鎮(zhèn)的公共基礎設施。
水利投資有望成亮點
在穩(wěn)增長呼聲高漲的背景下，基礎設施建設、新能源、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)有望迎來利好，水利行業(yè)投資有望成為今年的亮點之一。而在大規(guī)模刺激政策暫難出臺的預期下，鋼鐵、有色等產能過剩行業(yè)仍然難言拐點，將繼續(xù)經歷去產能過程。
水利投資料提速
國務院總理李克強日前指出，加快中西部鐵路、公路、水利等基礎設施建設；放寬市場準入，鼓勵新興業(yè)態(tài)發(fā)展，補上服務業(yè)這個“短板”，在產業(yè)結構優(yōu)化中推進經濟提質增效升級。
信達證券表示，按照去年政府穩(wěn)增長的套路，基礎設施建設、新能源和節(jié)能環(huán)保等將是主要著力方向，投資者可逢低在房地產、建筑建材、高鐵、核能、新能源汽車和環(huán)保等方向提前布局、埋下“伏兵”。
以中西部基礎建設為例，去年下半年以來，中西部鐵路、公路均出現(xiàn)了項目審批加速的跡象，水利投資在2014年也有望加速。而大力發(fā)展現(xiàn)代農業(yè)和加快中西部基礎設施建設的要求都指向了水利行業(yè)，水利行業(yè)有望成為今年基礎設施建設投資的亮點。在經歷了2011年和2012年分別高達33%和39%的投資增速后，水利投資2013年陷入低谷，全年增速只有可憐的2%。業(yè)內人士指出，隨著穩(wěn)增長預期的提升，水利投資有望在2014年重新提速。
在今年3月26日國家發(fā)改委召開的關于“農業(yè)和農村基礎設施建設”新聞發(fā)布會上，新聞發(fā)言人李樸民透露，今年國家將繼續(xù)加大對農村基礎設施建設的投入，無論是中央預算內投資規(guī)模還是比重都會超過去年。其中，以水利為重點的農業(yè)基礎設施建設將達到700億元，支持引水調水、骨干水源、江河湖泊治理、高效節(jié)水灌溉等重點項目。
去產能遠未結束
從當前穩(wěn)增長的基調來看，政府對經濟增速的底線在進一步拓寬，出手干預經濟的預期也進一步降低。政府不會出臺大規(guī)模刺激政策，而通過適度的財政支出維持增長底線成為市場普遍共識。另外，考慮到調結構是穩(wěn)增長的重要支撐，鋼鐵、有色、水泥等產能過剩行業(yè)仍然難言好轉。
國信證券認為，穩(wěn)增長力度較之以往有所弱化將造成市場主體決策過程的再修正。對于企業(yè)而言，預期政府需求不會填補市場需求的下滑，那么在悲觀預期下，企業(yè)將加速削減產能和延緩再投資。對于大部分制造業(yè)來說，削減產能的過程已經完成，但是考慮盈利預期沒有改善，經濟轉型帶來的不確定性較高，投資增速將長期維持低迷。對銀行來說，穩(wěn)增長力度弱化意味著重新回歸“經濟加速器”作用，經濟下行時對高風險項目回避，謹慎惜貸，避免不良資產膨脹。這將對經濟下滑產生雙重沖擊。當前銀行主動收縮表外資產即是這一回歸進程的表現(xiàn)之一。對資本市場而言，穩(wěn)增長力度弱化表現(xiàn)為拋棄那些集中著過多過剩產能公司的周期性行業(yè)，更加注重經濟的結構調整。
實際上，考慮到當前產能過剩并非簡單的周期性現(xiàn)象，經濟增速的放緩將使去產能成為一個長期過程，大規(guī)模刺激政策出臺預期弱化也意味著產能過剩行業(yè)在2014年難言拐點。